虎年春节前后，中美两国央行联手出重拳，先后收紧存款准备金率和贴现率。与此同时，全球避险资金开始大肆抛售欧元、日元及英镑，重新回归美元市场，从而促使美元走入加速升值轨道，由此不可避免推动大宗商品价格加速回归。由于人民币挂钩美元汇率，相对欧、日元更是出现升值压力。正如中国货币当局所言，2010年外汇流入净压力有可能加大，促进国际收支平衡的任务依然较重。由此市场预期，中国在2010年人民币升值压力加大，可能带来资产价格的新一轮上涨。
按照一般逻辑来看，人民币升值对资产价格衍生的负面效应，是资产泡沫继续扩大。目前有观点认为，由于中美两国一年期基准利率相距不大，一旦中国加息将意味着利差扩大，不可避免吸引更多外资流入国内，给人民币升值施加更大的压力。
但我们的观点是，热钱主要是博弈资产价格上涨的预期，而非冲着利差而来。若利率政策不能灵活调整，中国货币当局可以对付通胀和资产泡沫的手段就显得捉襟见肘。即中央银行不能实施价格工具收紧银根，就只能采取存款准备金率、公开市场操作及窗口指导等手段收紧货币政策。就短期而言，预计二月份CPI将如市场预期升至2%以上，导致实际利率为负，央行小幅加息的步伐应该加快。同时，央行或将继续提升存款准备金率、发行央票及限制各大银行每月信贷规模，这样对实体经济的负面影响较小，但资产价格仍将受到压制。因此我们认为，尽管人民币升值呼声再起，但资产价格难续辉煌。
对二级市场而言，我们认为，3000点以上的区域都属于较高的风险区域。除了人民币升值可能间接导致对资产价格的压制外，当前市场的估值水平不低也是一个重要因素。数据显示，在扣除14家银行股和中石化、中石油之后，目前市场的动态市盈率是26倍，市场估值并不算便宜。因此从投资角度而言，当前市场更多是博弈的机会，而非整体性的价值投资机会。我们更为关注的是个别公司的价值挖掘机会，如资产注入和整合的机会等。
从短期来看，继续看好民生与惠农两方面的热点。这与两会行情的主线密不可分。从政策预期来看，当前存在两种主要政策预期，一种是积极正面的，比如医改与惠农政策，一面或许是抑制和负面居多，如房地产政策与信贷调控等。投资者应该积极回避负面因素，寻找市场的积极因素。
两会行情注定是短期行情，投资者要学会边打边撤，不能有长线思维。毕竟两会过后，市场又得寻找新的热点话题。因此，我们从市场层面来看，或许天天都会有热点，而从投资角度而言，一年关注一个机会或许已经足够。华林证券 胡宇
